百達:原物料、醫療保健具潛力

百達從技術指標分析,股市自2020年3月以來首次轉爲負值,成熟市場的動能普遍減弱,這抑制了未來6至12個月的前景,但短期內仍有反彈機會。債券趨勢仍爲負面,但已始出現趨穩跡象。投資者情緒和部位調查顯示,風險偏好仍處於非常低迷水準。據一項廣受關注的基金經理調查,投資者已將現金部位拉高至二十年來的最高水準,進一步轉向防禦性投資,並減持股票和科技股。

金融環境收緊和經濟成長放緩的雙重打擊,對股市尤其是週期性股票來說,都是壞消息。在將股票評級下調至減持的過程中,百達承認投資者在覈心防禦性產業之外,幾乎沒有地方可以躲藏,這毫不奇怪,避風港已經變得昂貴。

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就產業面而言,百達強調,令人驚訝的是,儘管近期表現不佳,但週期性股票相對於防禦性產業的溢價仍僅處於中性水準,這顯示經濟將「軟着陸」或GDP成長迅速恢復的態勢,而這兩者都是不確定的。這爲週期性股票繼續表現不佳留下了充足的空間,這就是爲什麼百達會謹慎地進一步削減週期性部位曝險。

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特別是金融產業,看起來越來越脆弱。直到最近,似乎更高利率會提高銀行貸款利潤率,進而提高它們整體獲利能力。然而,現在它們似乎更容易受到經濟成長疲軟的影響,百達認爲金融股將在週期的這個階段陷入困境。債券殖利率不太可能進一步上升,而銀行的利潤率可能已經見頂。儘管金融股的估值仍然具有吸引力,但它們並不像一年前那麼低。

百達表示,在原物料和醫療保健領域看到了更大的潛力。這些產業的公司有能力捍衛自己的利潤。原物料也受益於「價值」產業的特性,百達認爲該產業在短期內的表現可能會好於成長。與此同時,醫療保健的高「品質」屬性使其在不確定的市場條件下具有吸引力。

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相比之下,儘管百達整體傾向於防禦性,但仍然減持公用事業–目前估值記分卡上最昂貴的產業。公用事業通常被視爲債券替代品,因此在債券殖利率上升的環境中,它們的強勁表現是非常不尋常的,而且百達認爲難以維持。加上在一些國家(例如英國)引入暴利稅以應對能源價格飆升,百達認爲對公用事業採取負面立場是有道理的。

另外,對美國股市的前景保持謹慎,這是一個昂貴的市場,並且偏重於陷入困境的科技股。至於歐洲股市的情況似乎更加光明,那裡的經濟處於週期的早期階段,財政政策更加寬鬆。而且雖然英國國內經濟前景看起來很糟糕,但由於其上市公司的全球佈局及市場獨特的產業構成,其股票市場應該能夠保持自己地位。

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比較各地市場表現,百達指出,歐洲和日本股票的表現優於美國股票,美元走強和高估值爲其不利因素。以大宗商品爲主的拉丁美洲股市表現最佳,以當地貨幣計算上漲近4%。而能源股繼續漲贏其他市場,以當地貨幣計算,該產業上漲了近12%,使年初至今的漲幅高達38%。對經濟週期敏感的企業,如房地產和非必需消費品,跌幅超過 3%。公用事業吸引了防禦性資金流入,漲幅超過 2%。